国联民生证券：海尔智家短期承压，经营筑底

近日，海尔智家发布2025年报，营收首次突破3000亿元，利润再创新高。国联民生证券发布研报表示，海尔智家虽然短期受多重因素扰动，但长期增长逻辑未变。

国联民生证券认为，海尔智家四季度承压主要受内外压力叠加影响。国内需求偏弱、行业竞争加剧，叠加北美关税滞后影响与铜铝等原材料价格上涨，导致单季毛利率承压；同时欧洲组织调整产生一次性费用，进一步拖累利润表现。

不过，海尔智家经营韧性仍在。国内市场份额稳中有升，海外欧洲业务双位数增长、新兴市场持续扩张，费用端整体优化明显。随着海尔智家持续推进降本增效、高端化及海外盈利修复，有望推动净利率趋近10%。

同时，海尔智家还推出了丰厚的股东回报方案，全年分红率达55%，并拟实施30至60亿元A股回购。国联民生证券预计，2026—2028年海尔智家业绩将稳步回升，当前估值具备吸引力。

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