斥资跨界并购电力资产 *ST帅电能否成功脱离退市风险区

　　被低迷的集成厨电市场击穿缓冲层，直接披星戴帽的*ST帅电，选择了一条离厨房很远的自救之路。6月25日晚，*ST帅电发布公告称，拟以现金方式收购杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权，惠嘉科技的初步估值为4.5亿元至5亿元，如交易完成，将成为上市公司全资子公司并纳入合并报表。业内人士普遍指出，将标的资产并表是这次收购最直接的目的。

　　ST帅电的当务之急是完成摘帽，它被实施退市风险警示的原因比较特殊，既非资不抵债，也并非集成灶主业完全停摆，而是2025年年报同时触发两条硬指标：利润总额、净利润、扣非净利润孰低为负，且扣除无关收入后的营收低于3亿元。年报显示，2025年ST帅电营收2.27亿元，扣除后营收仅2.16亿元，净利润亏损5642.1万元，扣非净利润亏损7009.9万元;2026年一季度，公司营收2349.88万元，同比下降51.99%，净利润亏损720.14万元。

　　这意味着*ST帅电要摘帽，最现实的任务是把收入规模重新拉回3亿元以上，同时改善盈利指标，但原本的集成灶主业很难独自完成这个任务。随着房地产周期退潮，处于地产后周期的集成灶市场也陷入持续低迷，受此拖累，*ST帅电营收从2021年的9.78亿元一路降到2025年的2.27亿元，仅靠原有主业的营收规模，根本不具备摘帽的确定性。

　　正因如此，惠嘉科技才成为了ST帅电的核心目标，如果标的资产的收入和利润体量足够，这笔收购就可能直接修复ST帅电最关键的营收和利润指标，帮公司成功摘帽。公告里明确本次并购是全资收购而非参股，原因就在于参股只能带来投资收益，无法解决营收口径的问题，只有控股并表，才能把标的的全部收入放进上市公司报表，直接把*ST帅电拖出退市风险区。

　　不过并购成功并不等于直接摘帽，目前惠嘉科技的营收、净利润等核心财务数据还没有披露，尽职调查、审计、评估工作也尚未完成，*ST帅电预计3个月内披露预案或报告书，但最终的交易价格、交易条款和落地进度都还存在不小的不确定性。也有观点认为，摘帽只是这次收购的直接目的，背后更核心的战略转变是赛道切换，惠嘉科技主营电力成套设备、输配电设备、电力专用在线监测设备，布局智能电网整体解决方案、智慧电务服务等业务，完全不属于厨电产业链，无法和集成灶主业形成协同效应。

　　此时*ST帅电的原有业务营收已经从近10亿元跌到2亿多元，继续围着旧主业修补意义十分有限，公司真正需要的是一项能重新支撑上市公司报表和估值的新资产。惠嘉科技的业务恰好踩中了AI算力扩张的外溢链条，全球数据中心用电量到2030年将接近翻倍，国内政策也在推动算力与电力协同运行，它的电力在线监测、智能电网运维业务完全对齐行业高价值场景。这场交易本质上是用电网侧资产替换原本绑定地产后周期的厨电估值锚，转向绑定电力系统和算力基础设施的新赛道，最终能不能成功脱离退市风险，还要等后续公告披露惠嘉科技的真实财务成色才能见分晓。

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