鸿世电器创业板IPO终止：多项财务指标背离，持续盈利能力存疑
据深交所官网发布的信息显示，近日，杭州鸿世电器股份有限公司(以下简称“鸿世电器”)申请撤回创业板IPO申请文件，深交所决定终止该公司首发上市审核。在此之前，深交所曾就公司首发申请进行了第1轮审核问询，不过公司至今未披露相关回复。
《经济参考报》记者注意到，作为一家电器附件和智能家居产品的研发、制造和销售商，鸿世电器报告期内(2019年-2021年)每年外销收入占营收的比重约70%，外销毛利率持续下滑，尽管公司报告期营收不断增长，但扣非净利润每年均在5000万元-5300万元之间波动，与营收表现背离，公司主营业务毛利率整体呈下滑态势，公司持续盈利能力存疑。2021年，公司营收增至6.25亿元，同期应收账款、存货均大幅增加，但经营性现金流净额为负。
此外，报告期内多家外部投资机构入股，并对鸿世电器的上市时间做出了约定，公司此次创业板IPO终止，恐触发对赌协议。记者拨打鸿世电器证券投资部电话欲进行采访，但电话无人接听。
图：鸿世电器IPO进度资料来源：深交所
主营业务毛利率呈下滑态势
招股书显示，鸿世电器的产品主要包括固定式电器附件(不同款式规格的插座、开关等产品)、移动式电器附件(主要为引线产品)、智能家居产品等，产品畅销国内外多个国家和地区。
报告期内，鸿世电器的营业收入分别为39590.30万元、40430.41万元和62507.69万元，其中2020年和2021年分别同比增长2.12%和54.61%;同期归母净利润分别为6538.70万元、6005.62万元和5504.84万元，其中2020年和2021年分别同比下降8.15%和8.34%。在鸿世电器“增收不增利”的情况下，报告期内公司主营业务毛利率分别为27.69%、28.06%和22.05%，其中2021年同比下滑6.01个百分点。
对于2021年公司主营业务毛利率大幅度下滑的原因，鸿世电器称是因为受当期原材料价格上涨和人民币升值等因素影响。
目前，鸿世电器生产经营所需的主要原材料为电子元件、组合配件、金属配件、化工原料和金属原料等。报告期内，直接材料成本分别为23594.14万元、23500.67万元和37811.07万元，分别占公司主营业务成本比例分别为82.91%、82.62%和82.53%。2021年鸿世电器的电子元件、组合配件、金属配件、化工原料和金属原料的采购均价分别同比增长89.19%、17.36%、23.36%、24.94%和41.18%。主要原材料采购均价均大幅度增长。
从销售地区来看，报告期内鸿世电器境外销售收入分别为29642.77万元、26412.27万元和41000.46万元，占公司主营业务收入的比例分别为75.33%、66.79%和69.76%，公司境外客户主要位于英国、中东、俄罗斯、非洲和南美等国家和地区。鸿世电器外销主要采用美元、港币等货币进行结算，汇率的波动将对公司利润产生一定影响。
报告期内，鸿世电器的汇兑损失金额分别为-120.94万元、521.95万元和81.78万元，外销主营业务的毛利率分别为31.47%、31.09%和24.07%，可见2021年由于人民币汇率上涨，鸿世电器外销业务的毛利率有所下滑。
“造血”能力不稳定
《经济参考报》记者注意到，鸿世电器的“造血”能力并不稳定。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-881.14万元、5144.97万元和-353.69万元。
对于公司经营活动产生的现金流量净额为负且与当期净利润存在较大差异的情况，鸿世电器表示，公司于2018年因拆迁补偿等事项确认递延所得税负债并于2019年缴纳相关所得税费用，2019年递延所得税负债大幅减少对经营活动产生的现金流量净额影响较大;随着经营规模的增大，期末存货余额增长较大;应收账款随营业收入增长而出现较大幅度增加。2021年末存货余额相比于期初大幅增加，期末存货余额的增加主要是由于原材料和库存商品的增加。
截至报告期各期末，鸿世电器的应收账款分别为7732.70万元、8190.45万元和13703.61万元，分别占当期流动资产的21.67%、26.98%和36.07%。2020年和2021年应收账款分别同比增长5.92%和67.31%，其增长速度远超过同期营业收入的增长速度。报告期内，鸿世电器还分别对当期应收账款计提了411.26万元、438.76万元和726.42万元的坏账准备，其计提金额也越来越高。
此外，鸿世电器还存在大客户较为集中的问题。报告期内公司对前五大客户的销售收入分别31049.16万元、29317.08万元和44981.71万元，分别占当期营业收入的78.43%、72.51%和71.96%;其中鸿世电器对第一大客户SCOLMORE(INTERNATIONAL)LIMITED的销售收入分别为21634.06万元、19573.32万元和31586.44万元，分别占当期营业收入的54.64%、48.41%和50.53%。鸿世电器主要应收账款客户为当期前五大客户。
截至报告期各期末，鸿世电器存货账面余额分别为6741.39万元、9156.73万元和21072.84万元，公司存货主要为原材料和库存商品，占各期末流动资产的比例分别为18.89%、30.16%和55.47%。记者发现，在鸿世电器原材料采购价格呈现较大幅度上涨的2021年，公司原材料余额同比增长9441.77万元。另外，在2021年末，公司库存商品相比于期初增加1261.12万元，鸿世电器称，主要原因是随着订单的增加，公司增加了相关产品的生产备货，库存商品期末余额增加。
恐触发对赌协议回购条款
对于鸿世电器实控人刘金贤而言， 此次IPO终止，恐触发其在报告期内所签署的对赌协议中的回购条款。
招股书显示，目前，鸿世电器的控股股东为永谐投资，实际控制人为刘金贤。截至招股书签署日，刘金贤持有永谐投资70.90%的股份，通过永谐投资控制公司59.66%的股份;持有赛捷维5.68%的出资份额并担任执行事务合伙人，通过赛捷维控制公司1.96%的股份。刘金贤合计控制公司61.62%的股份。
图：鸿世电器本次发行前股权结构图资料来源：公司招股书
2019年5月29日，经股东会决议同意，永谐投资将拥有鸿世电器4.44%的股权转让给杭州金研学而壹昊投资合伙企业(有限合伙)(后更名为俊军股权投资);将拥有鸿世电器0.89%的股权转让给嘉兴鸣航股权投资合伙企业(有限合伙);将拥有鸿世电器1.27%的股权转让给蕲春凌旭投资管理合伙企业(有限合伙);将拥有鸿世电器0.24%的股权转让给姜立中;同意股东臻通投资将拥有鸿世电器2.93%的股权转让给姜立中;鸿世电器其他股东放弃对以上部分转让股权的优先购买权。
与此同时，新引入的股东姜立中、俊军股权投资、嘉兴鸣航、凌旭投资与出让方股东永谐投资、臻通投资和鸿世电器实际控制人刘金贤签署了股权转让协议及补充协议，约定了股权回购条款和自动终止条款：若鸿世电器未能于2022年12月31日前申报上市申请材料，并在2023年12月31日前实现首次公开发行股票并上市，或未能于2023年12月31日前完成被上市公司并购。若出现上述情形之一，上述新引入的股东有权要求实际控制人刘金贤等回购其拥有的鸿世电器部分或全部股权。
如今，伴随着鸿世电器IPO的终止，公司能否在2023年12月31日前实现上市或被并购的不确定性大大增加。鸿世电器是否会再次申报?2019年5月所引入的股东是否会要求其实控人等履行回购义务?《经济参考报》记者近日致电鸿世电器欲进行采访，但公司电话无人接听。
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